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东兴证券A股市场投资研究周报20102D

2019-08-14 18:47:21来源:励志吧0次阅读

东兴证券:A股市场投资研究周报(201 ﹣02D) 201 -02-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略要点:

我们在2月 日发布的月报《趋势的静默期》中提出,A股处于估值系统性弹升后的基本面信号静默期,在经济环境、风险偏好、资金成本整体与去年同期无显著差异情况下,估值水平已经基本兑现经济弱复苏预期,如果不存在风险偏好的进一步催化,A股指数化的估值修复过程将结束,或进入箱体震荡。

自农历春节之后,主要变量的“边际变化”值得注意。一是,美联储议息会议对可能提前终止QE进行了讨论,尽管具体情况还需在 -5月的议息会议中进一步观察,但已推动全球流动性预期产生“边际上”的改变,并且已对全球风险资产定价产生影响。二是,2月20日国务院常务会议推出房地产调控“新国五条”,虽然“新国五条”未涉及具体方案且力度低于市场预期,但至少打破了部分投资者“政策对房价上涨继续暧昧”的臆想。如果未来房价继续回升,那么进一步从紧的政策预期将强化;如果未来房价滞涨,那么二三线城市的库存压力和后续新屋开工的不确定性将再度引发担忧。我们判断房地产板块的超额收益可能已见“中期顶部”。三是,央行在公开市场净回笼9100亿,时隔7个月后重启正回购,货币政策预期出现“边际上的减弱”。

我们维持指数化估值修复过程结束,进入震荡阶段,箱体的下限区域对应上证指数2150-2200点一代。短期A股仍处于箱体中的调整阶段。

投资建议:2月下旬的思考点应落在 月的基本面环境、预期以及防御性。 -5月进入基本面预期的“证伪期”,因此两会的政策预期、宏观和中观景气的“边际”变化,以及货币信贷层面的信号都可能在“边际变化”的累积中指引A股的中长期趋势。我们怀疑今年A股趋势的“证伪期”可能提前到来。 月的关键词是两会、通胀、信贷,如果2月CPI同比处于市场中性预期2.9- .2%,那么通胀和货币政策还不会成为市场关心的核心矛盾。如果2月新增贷款/社会融资总量能达到8000/1.6万亿左右,那么弱复苏预期仍保持货币层面的支持,短期交易策略层面可以由前期的“大金融、早周期、权重板块”思路向两会可能涉及的题材过渡。如大部制改革涉及的铁路运营、二胎政策涉及的婴儿消费品,以及环保涉及的脱硫脱销、污水处理。底仓配臵层面将金融地产由超配下调为平配;必要消费品维持超配医药;早周期类的可选消费品保持超配汽车;超配公共事业类的水电和燃气。

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